Robinhood et Do Kwon : la SEC précise les règles concernant les jetons d'actions
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a récemment mis en place un cadre pour la classification des titres tokenisés, coïncidant avec l'appel du PDG de Robinhood à la tokenisation du marché boursier. Pendant ce temps, le Mirror Protocol de Terra, une expérience marquante dans les titres synthétiques, a engendré plus de 40 milliards de dollars de pertes pour les investisseurs et a conduit à la condamnation de son fondateur. Ces événements soulignent l'urgence d'une réglementation adéquate dans le secteur.
La SEC présente un cadre pour les titres tokenisés
Le 28 janvier, la SEC a publié une « Déclaration sur les titres tokenisés » émanant de ses divisions financières. Ce document établit une classification claire des structures de titres enregistrés sur blockchain et explique comment les lois fédérales régissant les valeurs mobilières s'appliquent à chaque type.
Les titres tokenisés sont divisés en deux catégories principales :
- Les « titres symboliques sponsorisés par l’émetteur », où les entreprises émettent directement leurs propres jetons.
- Les « titres symboliques sponsorisés par des tiers », où des parties non affiliées symbolisent des titres existants. Cette dernière catégorie est subdivisée en modèles conservateurs et synthétiques.
Dans le modèle conservateur, les jetons représentent indirectement des participations réelles, tandis que dans le modèle synthétique, ils n'offrent qu'une exposition aux prix sans droits véritables.
Mirror Protocol : un précédent inquiétant
Lancé en décembre 2020 par Do Kwon sur la blockchain Terra, le Mirror Protocol était considéré comme une pionnière dans l'univers des titres synthétiques tokenisés. La plateforme permettait d'échanger des versions synthétiques d'actions américaines telles qu'Apple ou Tesla.
Do Kwon décrivait ce projet comme offrant « un accès intuitif aux marchés financiers mondiaux aux utilisateurs privés de droits ». Cependant, selon le bureau du procureur américain, il aurait manipulé ce système en contrôlant secrètement Mirror tout en prétendant qu'il était décentralisé.
L'effondrement du stablecoin UST et LUNA en mai 2022 a entraîné près de 40 milliards de dollars perdus pour les investisseurs. Do Kwon a été arrêté au Monténégro en mars 2023 avec un passeport frauduleux et condamné à 15 ans d'emprisonnement le 11 décembre 2025.
Robinhood adopte une approche différente pour ses jetons d'actions
Robinhood propose plus de 2000 jetons d'actions américaines disponibles en Europe sous forme de contrats dérivés qui suivent les prix des actions sans accorder véritablement des droits sur celles-ci – similaires aux critères fixés par la SEC pour les titres synthétiques.
Cependant, Robinhood se distingue par sa conformité réglementaire : elle opère comme une institution financière respectée tout en étant transparente concernant ses produits dérivés détenus par une institution agréée américaine. Les investisseurs peuvent commencer avec seulement 1 € et percevoir des dividendes lorsque cela est possible.
Vlad Tenev prône la tokenisation après GameStop
Le PDG Vlad Tenev a exprimé son soutien à la tokenisation lors d'une déclaration faite exactement cinq ans après l'arrêt brutal échangé sur GameStop qui avait plongé Robinhood dans une crise majeure. Il identifie le système actuel T+2 comme problématique et soutient que la *tokenisation* pourrait offrir un règlement instantané.»
Tenev précise que « T+1 est encore beaucoup trop long », surtout durant certains week-ends prolongés où cela peut aller jusqu’à T+4 ! Avec la technologie blockchain, il envisage également permettre aux clients d'effectuer leurs transactions librement toute la journée grâce au trading continu ainsi qu'un accès DeFi accru prochainement.
Appel à une clarté réglementaire urgente
Tenev félicite l'actuelle direction de la SEC pour son soutien envers ces innovations mais plaide également pour l’adoption rapide du projet législatif CLARITY actuellement examiné au Congrès. Selon lui : “Cette législation garantirait que toutes modifications futures ne puissent pas compromettre ou annuler nos avancées.”
Bien que cette déclaration représente uniquement le point de vue interne sans force juridique contraignante, elle met clairement en lumière comment certaines lacunes réglementaires ont permis à Do Kwon d'exploiter « la décentralisation » , contournant ainsi certaines lois essentielles liées aux valeurs mobilières – réalité que rejette explicitement le nouveau cadre établi par la SEC.
