Les sociétés de trust crypto peuvent-elles concurrencer les banques dans le règlement des produits dérivés aux États-Unis ?

Cette avancée intervient alors que les régulateurs élargissent les services que peuvent offrir les trust companies, tandis que des groupes bancaires traditionnels contestent le cadre applicable à l'expansion des entreprises crypto vers des activités proches de celles des banques.

Une ouverture sur un marché de plusieurs milliards de dollars

La Division of Clearing and Risk de la CFTC a accordé le 5 novembre une no-action relief à la suite d'une demande formulée le 29 octobre par la chambre de compensation Nodal Clear. Le texte autorise les chambres de compensation à utiliser des trust companies pour les règlements quotidiens avec leurs clearing members, à condition de respecter les mêmes exigences d'évaluation et de surveillance que les banques de règlement traditionnelles.

Jusqu'ici, cette fonction était réservée aux banques selon la réglementation de l'agence. La décision corrige une incohérence entre le droit fédéral sur les matières premières, qui permet de détenir les fonds clients dans des banques ou des trust companies, et la Regulation 39.14 de la CFTC, qui ne définit les settlement banks que comme des banques.

Les montants en jeu sont considérables. Selon des dépôts réglementaires, CME Group a transféré en moyenne 8,7 milliards de dollars par jour ouvré via ses systèmes de compensation au premier semestre 2026, contre 6,7 milliards de dollars par jour en 2025. Ces sommes correspondent aux fonds échangés entre sociétés de compensation pour régler gains et pertes, et non aux frais perçus par les banques de règlement.

Nodal Clear avait déjà साझen? Non. Correction. Nodal Clear avait déjà conclu un partenariat avec Coinbase en 2025 pour intégrer l'USDC au trading de futures aux États-Unis, et Coinbase Custody Trust devait déjà assurer les services de règlement quotidien dans ce cadre.

Les acteurs crypto multiplient les licences

D'autres groupes crypto renforcent aussi leur offre de services institutionnels. Le 4 novembre, BitGo a lancé sa division Global Markets, qui réunit trading sur dérivés, financement, gestion des collatéraux et capacités de règlement.

Le 6 novembre, la charte de national trust bank de Coinbase est entrée en vigueur, permettant à Coinbase National Trust Company, entité distincte de Coinbase Custody Trust, de fournir des services de conservation d'actifs numériques sous supervision fédérale.

Ces derniers mois, Circle, Ripple, Crypto.com et Bridge, détenue par Stripe, ont également obtenu des autorisations de national trust bank aux États-Unis. Délivrées par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), ces chartes traduisent l'extension du secteur vers des services financiers réglementés au niveau fédéral.

Les banques dénoncent un avantage réglementaire

Cette montée en puissance des trust companies suscite des اعتراضions de la part des banques. En octobre, l'Independent Community Bankers of America a poursuivi l'OCC, estimant que ses règles sur les national trust bank charters pourraient permettre à des entreprises crypto de mener certaines activités proches de celles des banques sans satisfaire à toutes les exigences imposées aux établissements traditionnels.

Pour Cody Carbone, directeur général de The Digital Chamber, la décision de la CFTC ne place pas les trust companies "dans une meilleure ou une moins bonne position" que les banques. "Une charte de trust company n'est pas un raccourci réglementaire", a-t-il déclaré.

Reste que l'assouplissement est fragile. La CFTC a opté pour une lettre de no-action, et non pour une modification formelle de sa réglementation. "Un changement de direction à la Commission pourrait retirer la lettre CFTC. Une action plus formelle de la Commission, comme la modification de la réglementation, serait nécessaire pour éviter ce risque potentiel", a déclaré Jordan Yeagley, associé chez Buchanan Ingersoll & Rooney.

Le contexte politique ajoute à l'incertitude. Michael Selig demeure le seul commissaire de la CFTC, alors que la structure légale en prévoit cinq, et il dirige l'agence depuis décembre 2025. Les élections de mi-mandat du 3 novembre ont par ailleurs donné le contrôle des deux chambres du Congrès aux démocrates, le prochain Congrès entrant en fonction en janvier.