Tether affirme avoir enregistré un bénéfice de 2,85 milliards de dollars au quatrième trimestre, mais ne peut toujours pas se permettre un audit

Le stablecoin Tether (USDT) affirme avoir clôturé 2023 avec un bénéfice trimestriel de près de 3 milliards de dollars, selon sa dernière attestation sans audit.
Mercredi, Tether a publié son « rapport sur les réserves consolidées » du quatrième trimestre 2023, alias la « mission d'assurance raisonnable » réalisée par BDO Italia sur l'aperçu financier d'une journée (31 décembre) que Tether a permis à BDO de consulter.
Comme toujours, Tether a noté qu'elle avait préparé son rapport sur les réserves « en utilisant les principes de comptabilisation et d'évaluation » des Normes internationales d'information financière (IFRS) sans fournir suffisamment d'informations pour se conformer réellement aux IFRS. (C'est la pensée qui compte, non ?)
Mais assez de clauses de non-responsabilité, voici les affirmations. Tether affirme avoir eu un actif total de 97 milliards de dollars, contre 91,6 milliards de dollars d'USDT émis au 31 décembre. Cela laisserait à Tether 5,4 milliards de dollars de réserves excédentaires, y compris la plupart des 2,85 milliards de dollars de « bénéfice net record » que Tether a gagnés en 2017. Q4. (Comme certains l'ont souligné, cela représente 844 millions de dollars de plus que ce que Goldman Sachs a gagné au dernier trimestre.)
Tether affirme que le segment « Trésorerie, équivalents de trésorerie et autres dépôts à court terme » de ses réserves s'élevait à plus de 82 milliards de dollars au 31 décembre, soit environ 6 milliards de dollars de plus qu'à la fin du troisième trimestre. Sur cette somme, les bons du Trésor américain à court terme auraient représenté près de 63,1 milliards de dollars, contre 56,6 milliards de dollars au troisième trimestre.
Tether affirme en outre que son « exposition » totale aux bons du Trésor s'élève en réalité à 80,3 milliards de dollars si l'on y ajoute les accords de prise en pension au jour le jour garantis par les bons du Trésor et les fonds du marché monétaire qui y sont investis.
L'endroit où se trouve la prétendue montagne de bons du Trésor de Tether est resté un secret bien gardé jusqu'en décembre dernier, lorsque le PDG de Cantor Fitzgerald, Howard Lutnick, est allé sur CBNC et a déclaré brusquement (sans que personne ne le demande) : « Je détiens [Tether’s] des trésors… et ils en ont beaucoup.
Lutnick a suivi cette révélation par une apparition sur Bloomberg TV lors du récent Forum économique mondial de Davos, au cours de laquelle il a déclaré : « Je gère de très nombreux projets. [Tether’s] actifs… d’après ce que nous avons vu, et nous avons fait beaucoup de travail, ils ont l’argent qu’ils prétendent avoir… J’en ai vu beaucoup, et l’entreprise a vu beaucoup de choses, et ils ont l’argent.
C'est vrai, les amis. Un secteur qui prétend incarner le mantra « ne faites pas confiance : vérifiez » fait plutôt confiance aux affirmations d'un individu selon lesquelles il a totalement vu « beaucoup » de quelque chose ou autre. Ce qui semble apparemment suffisant pour justifier l’ensemble des fondements financiers de cette activité opaque que nous appelons « crypto ».
En ce qui concerne Lutnick, c'est comme s'il prétendait avoir une aurore boréale dans sa cuisine et refusait ensuite de nous la montrer. Lutnick a peut-être raison dans ses affirmations, mais jusqu'à ce que Tether se soumette à un audit tiers complet et véritablement indépendant, le scepticisme quant à la capacité de Tether à imprimer des USDT à partir de rien ne va nulle part.

Ni un emprunteur ni un prêteur ne soient

Les taux d'intérêt élevés générés par les bons du Trésor auraient représenté 4 milliards de dollars sur les 6,2 milliards de dollars de « bénéfice net » que Tether prétend avoir gagné en 2023. Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, affirme que ce bénéfice « met en valeur notre solidité financière », mais comme toujours. avec Tether, le diable se cache dans les détails difficiles à vérifier.
Le segment des « prêts garantis » des réserves de Tether a subi une légère réduction du troisième au quatrième trimestre, chutant de 364 millions de dollars à 4,8 milliards de dollars. Tether avait déjà promis d'éliminer entièrement ces marqueurs controversés de son bilan d'ici la fin de 2022, mais à un moment donné, cela s'est avéré impossible ou la société a clairement changé d'avis.
Grâce à ses prétendus bénéfices, Tether a désormais trouvé un moyen de passer ces prêts sous le tapis. Tether affirme que ses prêts sont « entièrement couverts par les bénéfices accumulés non distribués connus sous le nom de réserves excédentaires », de sorte que personne n’a besoin de se soucier de leur existence. Impressionné par son propre tour de passe-passe budgétaire, Tether s'est félicité d'avoir « atteint son objectif de supprimer le risque des prêts garantis des réserves symboliques », ce qui, il faut le dire, n'est pas ce qu'ils avaient promis.
On a beaucoup parlé des affirmations précédentes d'un porte-parole de Tether selon lesquelles ces prêts étaient accordés à des « clients avec lesquels nous entretenons des relations de longue date » et visaient « à éviter tout épuisement significatif des liquidités de nos clients ou la nécessité pour eux de vendre leurs garanties à un prix raisonnable ». des prix potentiellement défavorables, pouvant entraîner des pertes.
Ardoino était apparemment tellement ébranlé par ces révélations à l'époque qu'il a nié que la personne qui les avait prononcées avait jamais travaillé pour Tether. Il a déclaré cela bien qu'il n'ait rien dit sur le statut de cette même personne à la suite de précédentes citations au nom de Tether à plusieurs reprises dans les principaux médias.
Lorsque BDO Italia a pris en charge la fourniture des attestations trimestrielles de Tether, elle a supprimé une phrase que les anciens attestateurs de Tether, MHA Cayman, utilisaient pour discuter des prêts de Tether. Plus précisément, aucun des prêts de Tether n'a été accordé à des « entités affiliées », comme, par exemple, le
Bourse Bitfinex, avec laquelle Tether partage la propriété et avec laquelle Tether a été surpris en train de partager des dépôts en espèces importants à des moments cruciaux.

Acheter du BTC, pas acheter de l'USDC

Le solde impayé des prêts de Tether n'a peut-être pas beaucoup bougé, mais la valeur fiduciaire de la prétendue réserve de jetons BTC de Tether a augmenté de 1,16 milliard de dollars pour atteindre 2,8 milliards de dollars entre le 1er octobre et le 31 décembre. Tether a commencé à acheter sérieusement du BTC au printemps dernier, promettant d'« allouer régulièrement à 15 % de ses bénéfices d’exploitation nets réalisés » pour acheter les jetons. (En oubliant un instant « l'or numérique », l'offre de lingots d'or physiques de Tether a augmenté de 350 millions de dollars pour atteindre 3,5 milliards de dollars au quatrième trimestre. Non, vous ne pouvez pas les voir non plus.)
Certains pensent avoir mis au point les mécanismes de la stratégie « acheter du BTC » de Tether. Cela implique que Tether imprime de l'USDT à partir de rien, utilise cet USDT pour acquérir du BTC, appelle la garantie BTC nouvellement acquise, puis utilise ce BTC pour justifier l'émission de nouveaux USDT, puis répète tout le processus depuis le début. (Ce truc « soyez votre propre banque » est incroyable ! )
C'est aussi efficace. Le montant de l'USDT émis s'élève actuellement à 96,2 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 13 milliards de dollars en seulement quatre mois. Au cours de cette période, le prix fiduciaire du BTC est passé de 27 000 dollars à près de 47 000 dollars avant de retomber à son prix actuel d'environ 42 000 dollars.
Pendant ce temps, la capitalisation boursière du plus grand rival stable de Tether, l'USDC de Circle, n'a pas connu une augmentation similaire de la capitalisation boursière. Au cours de la période, l'USDT a ajouté 13 milliards de dollars et l'USDC a ajouté… 300 000 dollars.
Il peut y avoir des raisons théoriquement valables à cet écart, notamment le contretemps de 3,3 milliards de dollars des réserves de l'USDC, qui a ébranlé la confiance, lors de la faillite de la Silicon Valley Bank au printemps dernier. Et oui, Circle publie également des attestations de ses réserves plutôt que des audits.
Cependant, Circle est plus franc sur ses réserves, notamment en fournissant des numéros CUSIP pour ses bons du Trésor, alors que le seul autre actif répertorié est l'argent liquide. On est bien loin du méli-mélo de bons du Trésor, d’or, de Beanie Babies, d’obligations d’entreprises et de près de 4 milliards de dollars d’« autres investissements » indéfinis de Tether.
Et contrairement à Tether, Circle a facilement accès aux services bancaires américains, c'est pourquoi tant de détenteurs d'USDT se convertissent en USDC avant d'encaisser en monnaie fiduciaire. Pendant ce temps, Tether en a été réduit à se livrer à une fraude bancaire, car les banques américaines craignent un retour de bâton en matière de réglementation en cas d'association avec l'entité opposée à tout examen minutieux.
Mais peut-être qu’éviter l’examen minutieux des organismes de surveillance bancaires américains est tout l’intérêt de Tether, du moins pour les trafiquants d’êtres humains, les blanchisseurs d’argent et les terroristes qui ont été publiquement liés au stablecoin. Aucune autre autorité que l'Office des Nations Unies contre la drogue et le crime (ONUDC) a récemment publié un rapport détaillant le rôle central que joue l'USDT dans « l'architecture bancaire utilisée par le crime organisé ».
Tether a répondu au rapport de l'ONU en déclarant qu'il restait « résolu à promouvoir la transparence et la responsabilité dans les monnaies numériques ». Ces nobles sentiments sonneraient beaucoup plus vrais si la transparence et la responsabilité de Tether étaient capables d'en produire un. Condamner. Audit.
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