L'Asie accélère pour bâtir des marchés de capitaux tokenisés

Hong Kong et la Corée du Sud accélèrent

À Hong Kong, la 2026 Policy Address publiée le 16 septembre 2026 prévoit d'autoriser les stablecoins réglementés à être échangés sur des plateformes d'échange d'actifs virtuels agréées, tout en développant des marchés de l'or tokenisé. Cette orientation s'inscrit dans la continuité des émissions de digital bonds déjà réalisées par la place, selon le texte.

La Corée du Sud suit une voie différente, plus progressive. Le 15 janvier 2026, l'Assemblée nationale a adopté des amendements qui reconnaissent les registres distribués comme des livres de comptes de titres juridiquement valables. La loi révisée entrera en vigueur le 4 février 2027 et une feuille de route en trois phases a été définie.

La première phase couvre les fonds monétaires et obligations réservés aux investisseurs institutionnels, les actions non cotées via des structures de fiducie, ainsi que les titres fractionnés placés auprès du public. La deuxième étend le dispositif à toutes les catégories de titres offerts au public, selon un calendrier laissé ouvert par la FSC. La troisième ajoute une infrastructure de paiements on-chain liée aux stablecoins, sous réserve d'une future législation sur ces derniers.

Du cadre juridique au marché secondaire

Hong Kong veut surtout répondre à un problème concret : émettre un produit tokenisé ne suffit pas à créer un marché fonctionnel. Deux circulaires de la SFC, toutes deux datées du 20 avril 2026, encadrent le trading, la liquidité et le règlement en espèces. Elles exigent notamment de clarifier les droits de propriété que représente le jeton et de préciser si le règlement devient définitif on-chain ou off-chain.

La SFC autorise aussi désormais le trading secondaire pour les particuliers via des plateformes agréées, sous conditions de préfinancement, d'alertes sur l'écart avec la valeur nette d'inventaire et de la présence d'au moins un teneur de marché par produit. Le régulateur demande également de signaler le décalage possible entre les conditions de transaction d'un jeton et celles de l'actif sous-jacent.

Sur le volet monétaire, le gouvernement de Hong Kong a évalué à environ HK$10 billion l'équivalent de digital green bonds émis en novembre 2025, répartis entre les tranches en dollar de Hong Kong, renminbi, dollar américain et euro. L'initiative EnsembleTX de la HKMA a, de son côté, introduit des transactions à valeur réelle dans les dépôts tokenisés.

Kazakhstan : deux cadres distincts

Au Kazakhstan, l'Astana International Financial Centre (AIFC) et le cadre national avancent en parallèle. Le régime Investment Token Framework, entré en vigueur le 18 octobre 2024, a regroupé les jetons de sécurité, de produits dérivés et d'instruments environnementaux dans une même catégorie réglementaire. L'AFSA a aussi modifié ses règles pour permettre la négociation de Qualified Investment Tokens sur les plateformes existantes.

Un autre cadre, issu de la banque nationale kazakhe, est entré en vigueur le 1er mai 2026. Il distingue les plateformes chargées de l'émission et des registres de propriété des plateformes de trading et des crypto exchanges, avec des exigences d'enregistrement ou de licence selon l'activité. Pour les centres financiers asiatiques, la tokenisation vise ainsi à capter l'émission, la négociation et la conservation des actifs.