Les introductions en bourse de l'IA pourraient alimenter le prochain rallye des cryptos, prévient un analyste

Un choc de dilution pour les investisseurs

Dans un message publié sur X et présenté comme un aperçu de son dernier essai, "D is for Dilution", Arthur Hayes soutient que la mise en circulation progressive de titres détenus par des initiés pourrait faire baisser les cours. Selon lui, les investisseurs qui achèteraient au prix d'introduction pourraient subir de lourdes pertes si l'offre en actions augmente fortement après la levée des restrictions de vente.

Les chiffres qu'il avance sont importants. Hayes estime qu'environ 8,6 milliards d'actions SpaceX pourraient devenir négociables d'ici juin 2027, soit environ la moitié du nombre actuel d'actions. Pour Anthropic, il calcule que les premiers investisseurs publics pourraient subir jusqu'à 83 % de dilution sur la même période. OpenAI n'a pas encore déposé de dossier pour une IPO, mais Hayes s'attend à un mécanisme similaire si cela se produit.

À court terme, il juge que cette dilution pourrait être baissière pour tous les actifs risqués, Bitcoin compris. Mais il défend une thèse plus favorable à moyen terme pour le marché crypto.

La mécanique des marchés selon Hayes

Le cœur de son argument repose sur le fait que le pari sur l'IA dépend du sentiment. Si SpaceX, Anthropic ou OpenAI venaient à évoluer sous leur prix d'introduction en raison de ventes d'initiés, Hayes estime que les investisseurs commenceraient à douter de ces entreprises, indépendamment de la solidité de leur activité.

Il avance aussi que ces sociétés ne cherchent pas seulement à lever du capital-actions. Selon lui, elles veulent aussi accéder directement aux marchés obligataires des entreprises. Des actions faibles pousseraient alors les acheteurs d'obligations à exiger des rendements plus élevés, rendant la construction de l'infrastructure IA bien plus coûteuse à financer.

Comme les banques sont fortement impliquées dans ce financement, un ralentissement du crédit lié à l'IA signifierait aussi moins de croissance du crédit et moins de liquidités en dollars dans le système. C'est, selon Hayes, l'une des façons dont la dilution des IPO de l'IA pourrait peser sur Bitcoin et les cryptomonnaies dans l'immédiat.

Une concurrence pour les liquidités

Hayes rappelle aussi que, selon lui, Bitcoin évolue avec la liquidité en dollars et a besoin d'une liquidité en expansion pour retrouver de l'élan. Dans une prise de parole récente, il a estimé qu'environ 1,5 trillion de dollars de dette liée à l'IA avait été émise entre 2022 et 2026, finançant le boom de l'IA tout en laissant moins de capital frais pour Bitcoin.

Autrement dit, l'IA et la crypto se disputeraient le même pool de capitaux. Si la dilution des IPO ralentit la machine de crédit de l'IA, cette concurrence pourrait diminuer.

Hayes estime enfin que si la bulle de l'IA provoque une crise financière plus large, les banques centrales interviendront avec des plans de soutien. Il dit alors s'attendre à de la création monétaire, à des rendements réels en baisse et à un mouvement vers les actifs rares. Sa société, Maelstrom, prévoit de rester en retrait tant que les conditions de liquidité ne s'améliorent pas.

Il ajoute que Bitcoin ne peut pas être dilué : son offre est plafonnée à 21 millions d'unités, et après le halving de 2024, son émission annuelle est tombée sous 1 %. Pour lui, si la dilution devient le thème dominant de 2027, ce contraste pourrait renforcer l'attrait de Bitcoin, en particulier pour les institutions déjà exposées via les spot Bitcoin ETFs.